价值投资宗师格雷厄姆的选股法则


价值投资大师格雷厄姆的选股法则

价值投资大师格雷厄姆在他的《聪明的投资者》一书中有很多至理名言。作为巴菲特极力推荐的投资经典,本书值得细细品味。书中的概念经久耐用且实用。

—— 购买股票是生意的一部分;市场总是在过度兴奋和过度悲观之间摇摆,聪明的投资者从过度悲观的人手中买入,向过度兴奋的人卖出;你自己的业绩远远好于证券的业绩本身更能影响投资回报。

或许每个普通投资者都有赚钱的经历,但最终的盈利结果并不理想。很多人无法通过股市实现财富的持续增值。关键问题是,普通投资者喜欢在牛市繁荣的时候投资股票,不,他们喜欢炒股票。很多人并不把投资股票当作一种投资,更不把投资当作一种生意。在很多投资者看来,炒股就像打麻将一样,也乐于到市场碰碰运气。因此,即使股价上涨了3-5倍,只要相信明天会涨停(也许这将是最后一个涨停),他们就会有勇气再持有一晚。第二天开盘时,结果往往不是涨停,而是连续下跌,甚至涨停。这个时候,上述投资者往往不会放弃。他们很恼火,他们本该吃的馅饼被市场老师拿走了。因此,他们必须等到手中的股票再次涨停后再卖出。然而,市场老师并不那么友善。最终,市场老师往往留给大多数投资者的只有遗憾和遗憾。

—— 投资收益是购买价格的函数。如果你买得高,那么回报率就会低;如果你买得高,那么回报率就会低。无论你多么小心,都无法避免犯错误,只能坚守安全裕度。换句话说,无论股票有多强,都不要买得太高,这样你就可以控制自己错误的后果。

如果想要获得长期的高回报,就必须保证价格足够便宜。举个创业板股票的例子,我知道很多风险投资家或者股权投资者在购买潜力公司的股权时,其股价往往是市盈率的3-5倍,甚至更低。但当股权流通到一级市场时,卖给普通投资者的价格就变成了30-50倍,甚至更高。如果等到二级市场购买,普通投资者付出的代价可能高达80-100倍。显然,相比之下,最先投资该股票的机构投资者获得了更大的回报。如果二级市场的投资者还想买,那简直就是在做傻事。显然,从一般角度来看,收益率是市盈率的倒数。买入市盈率越高,通常意味着收益率越低。除非你认为公司目前被严重低估,否则你没有必要在二级市场以更高的市盈率购买股票。当然,我们并不否认二级市场的投资机会,但这样的投资机会往往来自于熊市阶段。因此,格雷厄姆认为,牛市是普通投资者亏损的主要原因。因为牛市繁荣时期似乎是最有吸引力的时候,但股价往往是熊市阶段的数倍。因此,投资者在牛市阶段购买股票需要承担较大的风险。

—— 股票价格要小心,就像超市购物一样,而不是像买化妆品一样;真正的重大损失总是发生在投资者忘记问“多少”之后;高增长并不等于高利润。股票上涨的风险不增加而不是减少,股票下跌的风险不增加而不是减少。

密切关注股价并不意味着股价被低估时就推迟买入。更准确地说,当我们详细了解公司的内在价值后,我们要学会货比三家,想方设法购买优质低价的公司,而不是随意买卖股票。因此,购买最具性价比的股票的最佳方式往往是逆势而上。当大多数人退出市场的时候,当很多人对股票闭嘴的时候,就是买入的更好时机。但投资最大的困难是避免盲从,保持独立判断和个人勇气。敢于冒着全世界不认可的风险去购买自己选择的股票的勇气和决心,绝对不是一般人能够拥有的。优秀的投资者往往具有非凡的勇气和冷静的心态。

——想要超越市场平均水平是非常困难的。如果你还想尝试,那么首先你要有一个本质上合理的策略;其次,这种策略在市场上肯定不受欢迎。超越市场平均回报水平是可能但很难的,普通投资者没有必要追求这一点。

战胜市场是一个梦想。虽然对于很多人来说确实很难实现,但并不代表没有机会。其实,是否跑赢市场并不重要,尤其是对于普通投资者来说,只要能跑赢通胀水平,就已经不错了。从长期收益率来看,如果投资者能够实现6%的复利,那么,相对而言,他购买的资产的市盈率将达到16倍左右。如果想要追求更高的回报,那么就只能保证较低的市盈率。

—— 黄金不是天然的抗通胀工具。从1935 年到1970 年,黄金价格的表现落后于存款。

黄金自然不是对冲通胀的工具。历史数据表明,无论是在美国还是中国,黄金的长期回报都无法跑赢通胀。有人曾举个例子,民初5两黄金可以买一套四合院,但现在5两黄金顶多能买一张进口组合沙发。现在有人提倡投资黄金,但这只是看到黄金大涨后肾上腺素激素分泌过多的行为,没有经过任何理性分析和内在价值评估。从价值投资者的角度来看,任何商品都具有内在价值。即使对于一个普通的白领来说,我们也可以根据他未来的职业年限和现有资产,通过对未来现金流进行贴现来计算其内在价值。

—— 投机并非不可能,但致命的威胁是以为自己在投资而投机。投机时,就像一个理智的赌徒,只带着100美元去赌场,把棺材锁在家里的保险箱里。

投机就是赌博。赌博时千万不能带上全部财产,否则就是在赌命。我们不提倡投机赌博,但这并不妨碍一些人热衷于投机赌博。所以,在享乐上赌一点是可以的,但不要把全部的财富和生命都赌在上面。当然,在一些人眼里,投资也可能是投机。比如,在价值投资者眼中,熊市中敢于出面是一种投资行为,但在市场大多数人眼中,熊市中买入就是大家准备撤退的时候。但这是一种愚蠢的行为。

不可否认,市场上流行的盈利模式千奇百怪,普通人根本无法辨别。无论是价值投资、投资组合管理还是技术分析,都可能存在盈利机会。但从历史数据来看,似乎只有价值投资者才有长期不败的业绩。在价值投资者眼中,股权投资不是股票交易。无需每天敲击键盘,进行短期来回交易。不需要关注主力资金的流入和流出,更不用说用方差来描述投资组合的风险。

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